Amerykańska giełda rośnie jak na drożdżach odkąd w zeszłym tygodniu Donald Trump obiecał, że do końca lutego przedstawi szczegóły dotyczące swojej reformy obniżającej podatki. Wzrostom na amerykańskim rynku pomagają też dobre dane ekonomiczne i solidne wyniki spółek za czwarty kwartał 2016 roku. 

Jednak nie ma się co oszukiwać, skok notowań wywołany jest przede wszystkim nadchodzącą reformą podatkową. Trump obiecał bowiem spektakularne cięcia podatku korporacyjnego z 35 do 15%, obniżenie podatku dla osób indywidualnych i zniesienie podatku od nieruchomości. To wszystko, jeśli wejdzie w życie, powinno dać niezłego kopa amerykańskiej gospodarce i znacznie podnieść zyski raportowane przez giełdowe spółki.

Zagranie Trumpa przyniesie co prawda niższe wpływy do budżetu o około 5-6 bilionów dolarów w ciągu następnych 10 lat, ale jednocześnie wpłynie na wzrost PKB o 7-8%. Co więcej, obniżenie podatku dla firm do 15% powinno sprawić, że do Stanów wróci ogromna góra pieniędzy ukrywanych do tej pory za granicą. Gotówka ta będzie mogła zostać użyta chociażby do wypłacenia potężnej dywidendy, skupu własnych akcji, dokonywania przejęć czy inwestycji w nowe zakłady produkcyjne na terenie USA. Mówimy tu o naprawdę konkretnym zastrzyku pieniężnym, bo za granicą swoją gotówkę zaparkowała większość dużych giełdowych spółek. Samo Apple trzyma poza Stanami Zjednoczonymi ponad… 230 miliardów dolarów, z którymi nie bardzo ma co zrobić. Jeśli kwoty tego rzędu rzeczywiście wrócą z powrotem do USA, to giełdowe molochy czeka prawdziwe eldorado.

5 spółek, które najbardziej skorzystają na reformie podatkowej Trumpa

Największymi płatnikami podatku w USA (w ujęciu procentowym do przychodów) wcale nie są jednak ogromne korporacje, lecz spółki o mniejszej kapitalizacji, które nie mają takiej łatwości, aby transferować, ukrywać i przechowywać swoje zyski za granicą. Dlatego w pierwszej kolejność to właśnie one powinny najbardziej skorzystać na złagodzeniu przepisów podatkowych.

Poniżej lista pięciu spółek, które według Zacks mają największy potencjał wzrostowy, jeśli administracja Trumpa rzeczywiście przytnie podatek z 35 do 15%.

1. MidWestOne Financial Group (MOFG) – holding, który oferuje sprzedaż usług i produktów bankowych: od rachunków oszczędnościowych, przez lokaty, po konta emerytalne. Wzrost przychodów szacowany jest na 35%
2. Brooks Automation (BRKS) – producent kompleksowych rozwiązań kriogenicznych: od zautomatyzowanych robotów produkcyjnych, po systemy do przechowywania i serwisowania elementów związanych z kriogeniką. Wzrost przychodów szacowany jest na 105%
3. Cross Country Healthcare (CCRN) – firma zapewniająca personel do branży opieki zdrowotnej; zajmuje się przede wszystkim rekrutacją, szkoleniami oraz innymi rozwiązaniami z dziedziny HR. Wzrost przychodów szacowany jest na 14%
4. Francesca’s Holdings Corporation (FRAN) – sieć franczyzowa posiadająca ponad 620 butików z ubraniami, biżuterią i akcesoriami dla kobiet. Wzrost przychodów szacowany jest na 16%
5. Momenta Pharmaceuticals (MNTA) – producent nowatorskich leków generycznych i terapii używanych w leczeniu chorób onkologicznych oraz autoimmunologicznych. Wzrost przychodów szacowany jest na 38%.

5 spółek, które najbardziej skorzystają na wzroście gospodarczym w USA

Styczniowe dane z amerykańskiej gospodarki pokazały bardzo dobrą sprzedaż i wysoki poziom wydatków konsumentów, co w połączeniu ze świetnymi wynikami z ostatniego kwartału 2016 roku oraz ze wzrostem produkcji i wydobycia, pozwala sądzić, że gospodarka USA jest na bardzo dobrej drodze do dalszego rozwoju.

Poniżej lista pięciu spółek, które według Zacks mają największy potencjał wzrostowy, jeśli pozytywny trend w ekonomii USA zostanie utrzymany.

1. Kforce (KFRC) – firma HR zapewniająca profesjonalny i wysoko wykwalifikowany personel techniczny do szeroko rozumianej branży usługowej. Wzrost przychodów szacowany jest na 27%
2. Leucadia National Corp (LUK) – firma zaangażowana w zdywersyfikowaną działalność, m.in. w bankowość inwestycyjną, wytwarzanie dóbr, przetwórstwo wołowiny, wydobycie gazu i ropy oraz zarządzanie aktywami. Wzrost przychodów szacowany jest na 100%
3. Radiant Logistics (RLGT) – dostawca wszechstronnych rozwiązań z dziedziny transportu i logistyki. Wzrost przychodów szacowany jest na 100%
4. Insight Enterprises (NSIT) – dostawca usług z branży IT (sprzęt, oprogramowanie, chmury obliczeniowe) oraz usług serwisowych dla biznesu, rządu, służby zdrowia itd. Wzrost przychodów szacowany jest na 13%
5. Logitech International (LOGI) – projektowanie, wytwarzanie i sprzedaż produktów multimedialnych z branży komputerowej, muzycznej, gamingowej itd. Wzrost przychodów szacowany jest na 30%

Zachęcam do tego, aby trochę poklikać i przejrzeć wszystkich dziesięć firm pod kątem wyceny. Te z nich, które w dalszym ciągu wydają się lekko niedowartościowane, rzeczywiście mogą być niezłą okazją inwestycyjną.

W wyborze odpowiedniej perełki jak zwykle przydadzą się też wytyczne od Benjamina Grahama.

Artykuł 10 amerykańskich spółek, które w 2017 roku mogą przynieść gigantyczne zyski pochodzi z serwisu Trading For a Living - blog na temat inwestowania.

Bankierzy z Goldman Sachs przekonują, aby nie uciekać jeszcze z amerykańskiego rynku akcji. Pomimo tego, że hossa trwa już ósmy rok, nic nie wskazuje na to, aby w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy miała dobiec końca. Nie bacząc na wysoką wycenę spółek z indeksu S&P 500 (przez 90% czasu po wojnie indeks miał niższą wycenę niż dzisiaj), niektóre branże wykazują jeszcze potencjał do dalszego wzrostu.

W co warto inwestować w 2017 roku?

Odpowiedź Goldman Sachs jest prosta: w amerykańskie akcje. Właściwie jedynym i wystarczającym argumentem przemawiającym za tą rekomendacją mogło by być wytłumaczenie: bo nie ma dzisiaj innych opcji. Jednak bankierzy z 200 West Street idą dalej i podrzucają także inne argumenty oraz garść dodatkowych pomysłów na inwestycje.

Amerykański sektor finansowy

Jednym z największych beneficjentów giełdowych wzrostów w 2017 roku może być amerykański sektor bankowy. Przyczynić się do tego powinna strategia monetarna FED-u i podwyższanie stóp procentowych, a także polityka fiskalna nowej administracji Donalda Trumpa. Wzrostowi pomogą również deregulacje sektora bankowego i złagodzenie przepisów, które po kryzysie z 2008 roku nieco ograniczyły amerykańskim bankom pole do szaleństwa.

To wszystko ma sprawić, że sektor bankowy przyniesie na koniec 2017 roku około 7% zwrotu z inwestycji. Warto dodać, że przy okazji akcje banków są obecnie dość tanie, bo kapitalizacja na giełdzie oscyluje wokół ich wartości księgowej.

Amerykański sektor energetyczny

Drugim sektorem wartym inwestycji jest branża energetyczna, która skorzysta przede wszystkim na wyższych cenach ropy naftowej spowodowanych ograniczeniem produkcji przez kraje OPEC. To powinno wpłynąć na zwiększenie przychodów firm paliwowych, które według banku także przyniosą zwrot w okolicach 7%.

Akcje hiszpańskie

To inwestycja, którą Goldman Sachs poleca już od 2013 roku i w dalszym ciągu podtrzymuje swoją rekomendację. Hiszpańskie akcje oferują obecnie najkorzystniejszą wycenę spośród wszystkich rozwiniętych rynków i są praktycznie jedyną sensowną opcją na inwestycję na starym kontynencie. GS przepowiada wzrost przychodów firm hiszpańskich o 4,6%, przy jednoczesnym wypłacaniu atrakcyjnej dywidendy. Gospodarkę napędzał będzie zdrowy krajowy popyt, któremu w 2017 roku nie zagrozi żadne polityczne wydarzenie (w przeciwieństwie do wyborów w Niemczech czy we Francji). W dodatku hiszpańskie banki są bardzo dobrze dokapitalizowane, a w ich księgach widnieje o wiele mniej udzielonych złych kredytów niż u innych instytucji europejskich, zwłaszcza włoskich.

Indie

Druga duża najszybciej rosnąca gospodarka na świecie, która w 2017 roku nie zwolni tempa. Poprzez wycofanie pod koniec 2016 roku z obiegu niektórych banknotów, z czarnego rynku zniknęło 86% używanej gotówki. To znacznie ograniczyło wydatki na konsumpcję, główny motor napędowy wzrostu PKB kraju. Jest to jednak czynnik przejściowy, o którym wszyscy szybko zapomną. Rząd na 2017 rok planuje poluzować politykę fiskalną, a bank centralny zamierza przyciąć stopy procentowe. To powinno wpłynąć na wzrost PKB w granicach 6,5-7,5%. Problemem wydaje się obecnie jedynie wysoka wycena akcji indyjskich.

Brazylia

Brazylia doświadczyła w ostatnich latach najgorszej recesji od ponad wieku. Na szczęście na horyzoncie pojawiają się znaki, które zwiastują, że to może być koniec. Maleje inflacja, kurczy się deficyt i następują zmiany polityczne, które – jak wierzą inwestorzy – wyprowadzą Brazylię w 2017 roku z recesji. Jednak zdaniem banku trzeba być ostrożnym. Stopy procentowe dalej są wysokie, rząd planuje ograniczyć wydatki, a nowa administracja wcale nie jest taka otwarta do przeprowadzania głębokich strukturalnych reform; w dodatku boryka się z ogromną korupcją. Mimo tego bank prognozuje dodatnie PKB w granicach 0-1%.

Rosja

Drugi z potężnych rynków wschodzących, który także powoli wychodzi z wieloletniej recesji. Rosną ceny ropy naftowej, na której w dużej mierze opiera się rosyjska gospodarka, a zatem rosną wpływy do firm i do budżetu, co z kolei powoduje wzrost wynagrodzeń i zwiększenie konsumpcji. Na poprawę koniunktury oddziałuje też odpowiednia polityka fiskalna rządu i polityka monetarna banku centralnego. Jeśli ceny ropy utrzymają się na obecnym poziomie (okolice 55 USD za baryłkę Brent), a na Rosję nie będą nałożone żadne nowe sankcje, to kraj powinien w 2017 wyjść z recesji osiągając wzrost w granicach 0,5-1,5% PKB.

Co w 2017 roku może pójść nie tak i czego unikać?

Wszystko pójdzie dobrze, pod warunkiem, że nie wydarzy się coś, co sprawi, że dobrze jednak nie będzie. Według Goldman Sachs czynnikami, które potencjalnie zburzą porządek rzeczy w 2017 roku, mogłyby być, m.in.

• zawalenie się pogrążonej w długach chińskiej gospodarki (mało prawdopodobne już w 2017 roku, raczej w 2018 lub 2019 r.)
• wpadnięcie gospodarki USA w recesję (15% szans, że nastąpi to w 2017 roku i 75% szans, że w ciągu najbliższych 5 lat)
• nasilenie się zamachów terrorystycznych i cyberataków (bardzo prawdopodobne)
• znaczne pogorszenie się stosunków na linii USA-Chiny i wojna handlowa (mało prawdopodobne)
• zdobycie władzy przez populistyczne partie w Europie (mało prawdopodobne)

Na wszelki wypadek Goldman Sachs radzi jednak w 2017 roku unikać następujących rynków: Chiny, Meksyk, Korea i Tajwan. W przypadku Chin istnieje jakieś ryzyko, że rosnący dług, coraz poważniejszy odpływ kapitału i bańka na rynku nieruchomości w końcu pękną.

Jeśli w dodatku Donald Trump rozpocznie wojnę handlową, to straci na tym cały świat, a w szczególności gospodarki w dużym stopniu zależne od Chin, czyli Korea i Tajwan oraz od samych USA, czyli Meksyk.

Bankierzy z GS nie angażowaliby się też specjalnie w rynek europejski, bo nie widać tu świetlanej przyszłości, ani żadnego katalizatora do wzrostów. W dodatku zbliżające się w 2017 roku zawirowania polityczne i problemy banków mogą wywołać duże wahania na rynkach.

Kiepskim pomysłem będą także inwestycje w instrumenty oparte na długu rynków wschodzących denominowanym w dolarach. GS odradza też kupowanie złota po obecnych cenach (1200 USD za uncję). W obu przypadkach hamulcowym będzie, m.in. polityka amerykańskiego FED-u.

Ropa swój potencjał wzrostowy wyczerpie natomiast przy cenie około 60-65 USD za baryłkę Brent, czyli jest już bardzo blisko. Czarne złoto także nie będzie więc dobrą okazją inwestycyjną na 2017 rok, chyba że jego cena chwilo spadnie w okolice 40-45 USD.

To nie jedyne zagrożenia, które czyhają na inwestorów w 2017 roku. Goldman Sachs uznaje za dość realny scenariusz, w którym pojawi się jeszcze inne nieoczekiwane wydarzenie mogące zatrząść światowymi rynkami. Jakie? No cóż, na tym właśnie polega jego nieoczekiwaność.

Drobna uwaga od Goldman Sachs i ode mnie

To, że wg GS na koniec roku dana klasa aktywów przyniesie 7% zysku, nie znaczy, że wcześniej nie zleci ona w dół o 30%, żeby potem urosnąć o 50%, co w efekcie na koniec roku rzeczywiście da 7% zysku netto.

Dlatego zdaniem Goldman Sachs lepiej wejść na rynek już teraz i siedzieć na nim choćby nie wiadomo co, przeczekując wszystkie wahania, które mogą pojawić się po drodze, aby na koniec roku być na plusie.

Moim zdaniem lepiej jednak próbować aktywnie zarządzać swoim kapitałem i wchodzić na rynek nawet mniejszymi kwotami, ale za to po korektach i w miejscach lokalnych dołków, aby próbować kilka razy załapać się na ten sam duży ruch.

Oba sposoby będą równie dobre, w zależności od tego jakie kto ma nerwy, jaki stosunek do podejmowania ryzyka, ile czasu może poświęcić na giełdę i jakich zwrotów oczekuje.

Cały raport Goldman Sachs do przeczytania tutaj (PDF w wersji angielskiej, 90 stron, 4,2 MB)

Artykuł Goldman Sachs mówi: w 2017 roku warto inwestować w amerykańskie akcje (i nie tylko) pochodzi z serwisu Trading For a Living - blog na temat inwestowania.

Wszystkie pomysły opierają się na wykorzystaniu notowanego na nowojorskiej giełdzie funduszu VanEck Vectors Russia ETF o symbolu RSX. Fundusz odzwierciedla ruchy akcji 32 firm rosyjskich, m.in. z sektora energii (np. Gazprom, Lukoil) czy finansów (np. Sberbank). Wycena spółek z portfela funduszu jest ekstremalnie korzystna i wykazuje ogromne niedowartościowanie. Wskaźnik Cena/Zysk na koniec grudnia wynosił 8,5, a Cena/Wartość Księgowa 0,7. To mówi samo za siebie. W dodatku kurs miesiąc temu wybił się górą z wieloletniego kanału spadkowego, co może zwiastować trwałe odwrócenie trendu.

O tym jak w ogóle zainwestować za granicą i jak kupić instrumenty notowane na giełdzie w USA pisałem w tym miejscu.

Pomysł nr 1 – kupujemy czyste jednostki ETF

To jest najbardziej oczywiste rozwiązanie, ale niestety także najbardziej ryzykowne. Rosyjskie akcje rosły praktycznie nieprzerwanie przez ostatnich dwanaście miesięcy, wspinając się od ceny 12,00 USD w styczniu 2016 do 21,22 USD w styczniu 2017 roku. Widać więc jak na dłoni, że istnieje tu spore ryzyko wystąpienia korekty.

To z kolei oznacza, że mamy jedynie trzy proste możliwości:

1. Już teraz kupić jednostki ETF i liczyć się z możliwym dużym zjazdem ich wartości w ciągu najbliższych miesięcy
2. Z zakupem poczekać na korektę, która może jednak nigdy nie nadejść i liczyć się z tym, że okazja ucieknie nam sprzed nosa
3. Kupić trochę jednostek za połowę docelowej kwoty i poczekać na ewentualny spadek, aby dokupić drugie tyle przy niższym kursie, uśredniając cenę w dół.

Niestety żadne z tych rozwiązań nie wydaje się obecnie atrakcyjnym pomysłem. Dlatego warto rozważyć jakąś bardziej wyrafinowaną strategię.

Pomysł nr 2 – zawieramy transakcję typu married put

W związku z tym, że istnieje spore ryzyko korekty, na pewno warto jakoś się przed nią zabezpieczyć. Nie ma sensu po prostu siedzieć i czekać aż korekta nadejdzie, bo z drugiej strony to się może nigdy nie wydarzyć. Dlatego optymalnym pomysłem wydaje się w tej sytuacji zastosowanie najprostszej strategii hedgingowej znanej jako married put.

Married put polega na zakupie określonej liczby jednostek ETF RSX oraz na jednoczesnym zakupie opcji PUT na taką samą liczbę jednostek ETF RSX. W ten sposób już teraz nabywamy ETF-a na wypadek, gdyby kurs od razu poszedł do góry, ale jednocześnie zawieramy ubezpieczenie w postaci opcji PUT na wypadek, gdyby kurs ETF-a zaczął jednak spadać. Dzięki temu to, co stracimy na spadku wartości jednostek ETF, zostanie wyrównane przez wzrost wartości opcji PUT.

Czy takie zagranie może się opłacać?

Sprawdźmy na rzeczywistych dzisiejszych (02.01.2017 r.) cenach.

ETF RSX – 21,22 USD

RSX May 18.00 PUT – 0,54 USD

RSX May 20.00 PUT– 1,04 USD

RSX May 21.00 PUT – 1,44 USD

Wariant 1

W tym wariancie kupujemy 100 jednostek funduszu ETF RSX za łączną kwotę 2122 USD oraz opcje RSX May 20.00 PUT za łączną cenę 104 USD.

Taka transakcja oznacza, że kupiliśmy 100 jednostek ETF po cenie 21,22 USD i opcje PUT, które na wypadek spadków pozwalają nam sprzedać tych 100 jednostek ETF po cenie 20 USD.

Dlatego nawet jeśli cena ETF-a spadnie, powiedzmy, do poziomu 17 USD, to my w dalszym ciągu będziemy mieli prawo sprzedać nasze jednostki za 20 USD. Dzięki temu ograniczyliśmy maksymalną potencjalną stratę do z góry znanego poziomu, który wynosi różnicę w cenie zakupu ETF-a (21,22 USD) i w cenie wykonania opcji (20 USD), czyli razem 122 USD. Do tego doliczyć trzeba koszt zakupu opcji w wysokości 104 USD, co daje nam łączną absolutnie maksymalną możliwą stratę wynoszącą 226 USD.

Nawet w przypadku, gdyby kurs ETF-a zleciał do bardzo niskich poziomów, my nigdy nie stracimy więcej niż 226 USD.

Bez zabezpieczenia się opcjami PUT już przy spadku kursu poniżej poziomu 18,96 USD (21,22-2,26) zaczęlibyśmy tracić więcej niż 226 USD.

Wariant 2

W tym wariancie kupujemy 100 jednostek funduszu ETF RSX za łączną kwotę 2122 USD oraz opcje RSX May 21.00 PUT za łączną cenę 144 USD.

Taka transakcja oznacza, że kupiliśmy 100 jednostek ETF po cenie 21,22 USD i opcje PUT, które na wypadek spadków pozwalają nam sprzedać tych 100 jednostek ETF po cenie 21 USD.

Dzięki temu znowu ograniczyliśmy naszą maksymalną potencjalną stratę do z góry znanego poziomu, który wynosi 22 USD, czyli różnicę w cenie zakupu ETF-a (21,22 USD) i w cenie wykonania opcji (21 USD) przemnożoną przez 100 akcji. Do tego doliczyć trzeba jednak koszt zakupu opcji w wysokości 144 USD, co daje nam łączną maksymalną możliwą stratę nie przekraczającą 166 USD.

Podsumowując, w tym przypadku kupujemy 100 jednostek ETF po cenie 21,22 USD i jednocześnie od razu kupujemy sobie prawo (opcja PUT) do sprzedania tych 100 jednostek po cenie 21,00 USD choćby nie wiadomo jak nisko spadł kurs. Dzięki temu za 144 USD (koszt zakupu opcji) ograniczamy maksymalną stratę do kwoty 22 USD (kupujemy jednostki po 21,22 i w przypadku spadków sprzedajemy po 21,00 USD). Jeśli kurs pójdzie do góry, to z prawa do sprzedaży jednostek po 21,00 USD nie musimy oczywiście korzystać i opcje wygasną, a my zarobimy na wzroście wartości jednostek ETF.

Który wariant wybrać?

Na pierwszy rzut oka dużo korzystniejszy wydaje się wariant drugi, bo w transakcji ryzykujemy jedynie kwotę 166 USD w porównaniu do 226 USD, która ryzykowaliśmy w wariancie pierwszym. To prawda, ale jak to zwykle bywa – nie ma nic za darmo.

Ograniczając maksymalną stratę poprzez zakup opcji z wyższą ceną wykonania, ograniczamy sobie także maksymalny zysk w przypadku, gdyby kurs ETF-a od razu po zakupie poszedł do góry.

W wariancie pierwszym kupujemy jednostki za 21,22 USD i opcje za 1,04 USD, co razem daje cenę 22,26 USD na jednostkę. Dopiero wzrost kursu ETF-a powyżej 22,26 USD pozwoli nam osiągnąć zysk netto, bo dopiero powyżej tego poziomu wzrost kursu jednostek ETF pokryje dodatkowy wydatek, który ponieśliśmy na zakup opcji.

W wariancie drugim kupujemy jednostki za 21,22 USD i opcje za 1,44 USD, co razem daje cenę 22,66 USD na jednostkę. A więc dopiero wzrost kursu ETF-a powyżej 22,66 USD pozwoli pokryć wydatek na opcje zabezpieczające transakcję i wygenerować jakiś zysk netto.

Który wariant jest korzystniejszy? Cóż, nie ma tutaj jednego idealnego rozwiązania. Każdy wybór będzie równie dobry w zależności od tego, na czym nam bardziej zależy – czy na ograniczeniu poziomu potencjalnej straty czy na maksymalizacji zysków. Możliwości jest oczywiście o wiele więcej, ponieważ do wyboru mamy dziesiątki opcji z różnymi cenami wykonania i z różnymi terminami wygasania.

Pamiętać trzeba tylko, że opcje, które ja zaproponowałem, chronią nas jedynie do terminu ich wygaśnięcia, czyli do trzeciego piątku maja 2017. Można oczywiście wybrać droższe opcje z dłuższym terminem wygaśnięcia. Myślę jednak, że majowe w zupełności wystarczą, bo jeśli jakaś korekta na akcjach rosyjskich ma się pojawić, to powinna nadejść już w początkowych miesiącach 2017 roku.

Więcej o tym jak działają opcje PUT pisałem w tym tekście.

Trzy uwagi na koniec

1. Wszystkie wymienione parametry zakupu opcji można oczywiście dowolnie modyfikować. W przykładach użyłem akurat tych poziomów dlatego, że analiza techniczna (Ichimoku cloud, szczyt z 2015 r. itd.) sugeruje potencjalny poziom wsparcia przy cenie 20,00-20,50 USD za ETF-a.
2. Nie zapominajmy, że istnieje jakaś granica wzrostów, dlatego ja bym zamykał transakcję już przy 30-32 USD, co i tak powinno przynieść prawie 50% zysku.
3. Moim zdaniem nie warto teraz grać na wzrosty przy użyciu opcji CALL, bo istnieje zbyt duża szansa na korektę w najbliższym czasie, przez co konieczność czekania na ewentualny powrót kursu do wyjściowego poziomu zeżre nam zbyt dużo time value z wartości opcji.

Artykuł Dwa pomysły na to jak zainwestować w rosyjskie akcje przy zachowaniu małego ryzyka pochodzi z serwisu Trading For a Living - blog na temat inwestowania.

Analitycy z 12 biur PIMCO (Pacific Investment Management Company) z całego świata zebrali się pod koniec grudnia, aby wspólnie naszkicować możliwy scenariusz dla światowych rynków finansowych w 2017 roku. Według PIMCO w ciągu nadchodzących dwunastu miesięcy obejrzymy wolnej narracji fabułę produkcji amerykańskiej, choć z chińskimi napisami, której motywem przewodnim będzie upstrzona wybojami podróż drogą w nieznane. Tyle metafor, przejdźmy teraz do konkretów.

Przewidywanie przyszłości zawsze jest trudne. Jednak jeszcze trudniejsze jest przewidywanie w jaki sposób na nadejście tej przyszłości zareagują światowe rynki finansowe. Ilu z was pół roku temu obstawiało hat-tricka, w którym Wielka Brytania głosuje za Brexitem, Donald Trump zostaje prezydentem USA, a Włosi mówią „nie” w referendum, które być może było ostatnią szansą na uratowanie ich kraju przed upadkiem? Na pewno nie ja. A czy szczęśliwcy, którym jakoś się udało, byli także w stanie przewidzieć, że splot tych trzech nieprawdopodobnych sytuacji zamiast krachu wywoła na rynkach euforię i zapoczątkuje długofalowe wzrosty?

Są rzeczy, których po prostu nie da się przewidzieć. Co najwyżej można nakreślić odmienne scenariusze rozwoju wydarzeń, żeby spróbować za wczasu przygotować się na większość możliwych ewentualności. I to właśnie stara się zrobić PIMCO.

Na horyzoncie majaczą jednak jakieś drogowskazy

Wbrew temu co mówił Benjamin Franklin poza śmiercią i podatkami istnieją jeszcze inne pewne rzeczy. W tej chwili pewnym jest na przykład, że świat coraz bardziej pogrąża się w zadłużeniu. Nie da się także ukryć, że możliwości banków centralnych powoli się wyczerpują. Tajemnicą poliszynela jest też, że nad Europą wisi realne widmo dojścia do władzy populistów o poglądach, delikatnie mówiąc, nacjonalistycznych.

To są niewątpliwie kiepskie informacje dla całej światowej gospodarki w perspektywie długoterminowej. Jednak według PIMCO rok 2017 nie będzie jeszcze tym rokiem, w którym powyższe czynniki eksplodują i staną się zagrożeniem dla globalnych rynków finansowych.

Droga w nieznane, czyli scenariusz neutralny

Rok 2017 powinien charakteryzować się powolnym, bo powolnym, ale jednak minimalnym wzrostem gospodarczym. Pomoże w tym odpowiednia polityka fiskalna, dalsze ochocze rozgrywanie piłki przez banki centralne oraz prawdopodobne uniknięcie wojny handlowej pomiędzy USA i Chinami. Dzięki temu jest szansa, że uda się utrzymać światowy wzrost PKB w granicach 2,5-3%, czyli w przedziale, który obowiązywał przez ostatnich pięć lat.

Według PIMCO w samych Stanach Zjednoczonych wzrost przekroczy 2% i napędzany będzie, m.in. przez coraz większe wydatki konsumentów spowodowane malejącym bezrobociem, rosnącymi wynagrodzeniami oraz obniżeniem podatków.

Europa spisze się o wiele gorzej ze wzrostem w granicach 1-1,5%. Giełdom nie pomogą wybory we Francji, w Niemczech, w Holandii, i być może we Włoszech. Jeśli do władzy dojdą populiści, europejskie rynki mogą zaliczyć sporą korektę.

Chińskie zadłużenie i odpływ pieniądza pozostaną w tym roku jeszcze pod kontrolą, przez co uda się utrzymać wzrost PKB przekraczający 6%. Zdaniem PIMCO jakakolwiek prawdziwa wojna handlowa pomiędzy USA i Chinami możliwa jest wyłącznie na Twitterze.

W Rosji i w Brazylii nastąpi koniec wieloletniej recesji. Wraz ze spadającą inflacją banki centralne obu krajów będą wielokrotnie obniżać stopy procentowe, co z kolei powinno przełożyć się na lepsze wyniki finansowe firm i wzrosty kursów akcji. Rosji pomogą także wysokie ceny ropy naftowej.

Droga do piekła, czyli scenariusz negatywny

Co jednak w 2017 roku może pójść nie tak i jak wygląda negatywna wariacja na temat powyższego neutralnego scenariusza?

Przede wszystkim reforma fiskalna w USA utknie w Kongresie i jej wprowadzenie zostanie znacznie opóźnione. W Europie wszystkie wybory wygrają protekcjonalni populiści, a konsekwencje nadchodzącego Brexitu okażą się poważniejsze niż sądzono. W dodatku Donald Trump wpłynie na zwiększenie napięcia pomiędzy USA a Chinami oraz Meksykiem.

W efekcie tych działań, zamiast przyspieszać, to gospodarki krajów rozwijających się wyhamują, a Brazylia i Rosja pozostaną w recesji. Waluty emerging markets i ceny ropy naftowej zanurkują. Poziom światowego handlu ulegnie osłabieniu, co popchnie mniej otwarte gospodarki (Japonia, Wielka Brytania) na skraj recesji, a większe (USA, Europa) zwróci w kierunku wzrostu gospodarczego oscylującego w okolicach zera.

Droga do nieba, czyli scenariusz pozytywny

Na drugim końcu tęczy znajduje się natomiast scenariusz pozytywny, w którym wszystko idzie jak po maśle.

Rządy przejmują pałeczkę od banków centralnych, Chiny dogadują się z USA i otwierają szeroko swój rynek dla amerykańskich produktów oraz dla kapitału (co pozwala ustabilizować juana), a nacjonalistyczne partie z kretesem przegrywają wszystkie europejskie wybory.

Konsumpcja i globalne wydatki szaleją, popychając światową gospodarkę i amerykańską inflację w kierunku przekroczenia magicznych 3%. FED czterokrotnie podnosi stopy procentowe, ECB ogranicza skup obligacji, Japonia rezygnuje z polityki ujemnych stóp procentowych, a Rosja i Brazylia zaczynają wychodzić z recesji. Chwilo trwaj wiecznie.

W co warto zainwestować w 2017 roku?

Szkopuł w tym, że nie wiadomo, który scenariusz sprawdzi się w rzeczywistości. W tym momencie, czyli pod koniec 2016 roku, wiemy jedynie, że nic nie wiemy, ale to już jest coś. Moim zdaniem powinniśmy zwyczajnie pogodzić się z faktem, że nawet jeśli dzisiaj jesteśmy w stanie mniej więcej określić, co może wydarzyć się w 2017 roku, to niestety nie damy rady przewidzieć, jak na te wydarzenia zareaguje rynek.

PIMCO podejmuje jednak rękawice, odkurza swoją szklaną kulę i próbuje nakreślić, które klasy aktywów powinny sprawować się lepiej od pozostałych w przypadku, gdyby do realizacji trafił scenariusz neutralny.

Rynki wschodzące

PIMCO zamierza zwiększyć swoją ekspozycję na rynki wschodzące. Co prawda emerging markets kojarzone są teraz z lekką niepewnością, jednak atrakcyjna wycena akcji przekonuje do tego, aby tam zainwestować. Zła wiadomość dla rynków wschodzących, jaką była wygrana Trumpa w wyborach prezydenckich, wydaje się już wliczona w cenę, co zapewnia długoterminowym inwestorom świetny moment na wejście i zaistnienie na giełdach drugiego świata.

Tutaj sam przekonywałem niedawno, że inwestowanie na rynkach wschodzących to dzisiaj świetny pomysł na długofalowe zyski. 

Akcje amerykańskie

Wzrost przychodów firm w 2017 roku wydaje się dość prawdopodobny, zwłaszcza biorąc pod uwagę planowaną reformę podatku korporacyjnego i pozytywną zmianę nastawienia nowej administracji w stosunku do środowiska biznesowego.

Ryzykiem mogą być wyższe stopy procentowe i rosnące koszty zatrudnienia pracowników. Dlatego PIMCO oczekuje, że wystąpią duże dysproporcje w zwrotach z poszczególnych aktywów, w zależności od regionu, sektora, czy nawet w zależności od konkretnej firmy. To zresztą nie powinno być nic dziwnego, ale ostatnie lata przyzwyczaiły nas, że przez rozrzutność banków centralnych, wiele akcji rosło i spadało niemal po równo, bez względu na kondycję konkretnych firm.

Towary i surowce

Poprawa makroekonomicznej perspektywy, oznaki samodyscypliny ze strony krajów OPEC oraz inne symptomy dostosowywania się poziomów podaży do popytu pozwalają z optymizmem patrzeć na potencjalny wzrost cen towarów i surowców.

Przy obecnych wycenach towary i surowce wydają się ciekawą dywersyfikacją, która w dodatku oferuje ochronę przed inflacją. Realizacja tego pozytywnego scenariusza do swojego spełnienia będzie jednak wymagała realizacji innych pozytywnych scenariuszy, jak choćby szybkiego wprowadzenia nowej polityki fiskalnej czy dotrzymania w praktyce obietnic złożonych przez OPEC.

Jak najlepiej inwestować pieniądze w 2017 roku

Oto kluczowe wnioski inwestycyjne, które zdaniem PIMCO wyciągnąć można z faktu, że tak naprawdę nie wiemy co wydarzy się w ciągu najbliższych 12 miesięcy:

• Największym priorytetem powinna być ochrona i zabezpieczenie kapitału. W obecnej sytuacji po prostu trzeba brać pod uwagę spore prawdopodobieństwo zrealizowania się któregoś z wydarzeń przedstawionych w czarnym scenariuszu
• Należy ograniczyć transakcje, których powodzenie opiera się w dużej mierze na działaniach banków centralnych, bo te mogą wkrótce stracić na znaczeniu
• Okazji na inwestycję szukać trzeba na całym świecie, a nie tylko na własnym podwórku krajów rozwiniętych
• Powinno się w ogóle unikać akcji firm europejskich lub być bardzo wybrednym i selektywnym przy inwestowaniu na starym kontynencie
• Konieczne jest aktywne zarządzanie swoim portfolio; częste rebalansowanie i szybkie wycofywanie się z inwestycji, jeśli okoliczności przestaną być sprzyjające lub jeśli zmieni się sytuacja zewnętrzna
• Przygotować się na to, że rok 2017 będzie okresem dużej zmienności na różnych instrumentach finansowych i nauczyć się na tym zarabiać; na przykład wprowadzając strategię swing tradingu

Co robić, jak żyć?

Zdaniem PIMCO nie ma sensu wybierać ani pozytywnego, ani negatywnego scenariusza. Oba mają podobną szansę na spełnienie się, a bardzo prawdopodobne jest, że w rzeczywistości wystąpi jakaś kombinacja prognoz z obu tych ścieżek. Dzisiaj pozostaje zbyt dużo niewiadomych, aby świadomie próbować przewidzieć rozwój wypadków.

Dlatego lepiej zawczasu przygotować sobie odpowiednią strategię, która weźmie pod uwagę wszystkie możliwe potencjalne scenariusze wydarzeń i tak zbudować swoje portfolio, aby portfel zarabiał w każdych warunkach.

W 2017 roku bardziej niż kiedykolwiek będzie to wymagało solidnej dywersyfikacji oraz aktywnego zarządzania swoimi aktywami i błyskawicznego dostosowywania ich proporcji do bieżących wydarzeń i do rozwoju sytuacji na świecie.

Szybkie reagowanie w połączeniu z krytycznym i selektywnym doborem aktywów powinno pomóc przetrwać 2017 rok na lekkim plusie.

Cały raport PIMCO do przeczytania tutaj.

Artykuł Świat zmierza w nieznane – twierdzi PIMCO i przedstawia swój scenariusz, według którego warto zainwestować pieniądze w 2017 roku pochodzi z serwisu Trading For a Living - blog na temat inwestowania.

Jako ciekawostkę dodam od razu, że podobny zestaw porad inwestycyjnych na 2016 rok analitycy z Goldmana rozesłali dokładnie dwanaście miesięcy temu. I wiecie co się stało? Sami wycofali się z nich już po sześciu tygodniach… Ale hej, kto powiedział, że nie warto sprawdzić co prognozuje GS i zrobić dokładnie na odwrót?

Tak czy inaczej, spójrzmy jak nadchodzącą przyszłość w 2017 roku widzi jeden z największych banków inwestycyjnych świata.

Rekomendacja 1: Kupujemy USD/EUR i USD/GBP

W pierwszej kolejności warto postawić na wzrost dolara w odniesieniu do euro i funta. Bank przewiduje przynajmniej dziesięcioprocentowe umocnienie amerykańskiej waluty. Czemu? Przede wszystkim podniesienie stóp procentowych w USA, nowa polityka fiskalna, obostrzenia dla imigrantów i protekcjonizm. A co ze strony Europy? Niepewność w pobrexitowej rzeczywistości i polityczna zawierucha, od referendum we Włoszech, po nadchodzące wybory we Francji, w Niemczech oraz w Holandii, które mogą wpłynąć na osłabienie europejskiej i brytyjskiej waluty.

Rekomendacja 2: Kupujemy USD/CNY

W ciągu ostatniego roku dolar urósł wobec chińskiego yuana już o 7,5%, ale GS widzi dalszy potencjał do wzrostu w najbliższych 12 miesiącach. Zwłaszcza w sytuacji, w której Chiny w dalszym ciągu będą manipulowały swoją walutą (a będą).

Rekomendacja 3: Kupujemy koszyk walut rynków wschodzących

W wyniku wyborów w USA waluty rynków wschodzących (brazylijski real, rosyjski rubel, indyjska rupia, południowoafrykański rand) zostały trochę niesłusznie poobijane. Związane to było ze ślepym wyprzedawaniem wszystkiego, co wiązało się z pojęciem emerging markets. Zdaniem banku nie było to uzasadnione, dlatego GS uważa, że mamy teraz niezły moment, aby zagrać na wzrost powyższych walut zwłaszcza przeciwko południowokoreańskiemu wonowi i singapurskiemu dolarowi.

Rekomendacja 4: Kupujemy akcje rynków wschodzących

Brazylia, Polska i Indie oferują obecnie bardzo dobrą okazję, aby załapać się na odbicie na rynkach wschodzących. GS poleca zwłaszcza te trzy kraje, ponieważ nie są one specjalnie narażone na efekty machlojek Trumpa przy polityce handlowej USA.

Rekomendacja 5: Kupujemy kontrakty terminowe na dywidendę ze spółek europejskich

Mimo kiepskich przychodów w 2016 roku, kontrakty Euro Stoxx 50 2017 Dividend Future dały zarobić 6%. Jeszcze większy wzrost (z 112 na 125 punktów) GS prognozuje na 2017 rok.

Rekomendacja 6: Kupujemy instrumenty chroniące przed inflacją

Zdaniem banku, rzeczywista inflacja zarówno w USA jak i w Europie okaże się o wiele wyższa niż ta zakładana dzisiaj, dlatego warto się przed tym zabezpieczyć kupując TIPS-y lub swapy.

TIPS-y (Treasury Inflation Protected Securities) działają podobnie do obligacji o zmiennym oprocentowaniu. Jeśli kupimy instrumenty o wartości 1000 USD i wypłacanych odsetkach 1%, to w momencie gdy inflacja na koniec roku wyniesie 0%, zarobimy równo 10 USD (1% od 1000 USD). Gdy inflacja wyniesie 3%, to w dalszym ciągu zarobimy na odsetkach 1%, ale już od skorygowanej bazowej wartości TIPS-a o wysokość rzeczywistej inflacji (3%), czyli w tym przypadku 1% liczony od kwoty 1030 USD. A 1% od 1030 USD to 10,30 USD zysku z odsetek.

Co ja o tym myślę?

Przede wszystkim Goldman Sachs powinien zejść na ziemię. Polecanie inwestorom indywidualnym takich instrumentów jak swapy czy TIPS-y to lekkie nieporozumienie. Po pierwsze nie ma prostego sposobu (a przynajmniej ja takiego nie znam) dla kogoś z małym portfelem, aby kupić swapy. Po drugie, wydaje mi się, że mamy dużo lepsze okazje inwestycyjne z potencjałem na większe wzrosty niż TIPS-y czy kontrakty na dywidendy, które w najlepszym wypadku dadzą kilka procent zwrotu.

Jeśli chodzi o umacniającego się dolara, to ja bym uważał, bo w ostatnich tygodniach USD zanotował już i tak spore wzrosty, może warto więc poczekać na jakąś korektę.

Polska i Indie jak najbardziej. Sam ostatnio kupiłem LEAPS-y na indyjski indeks giełdowy, po tym jak zaliczył solidną korektę. Mocny dolar natomiast powinien ściągnąć na polską giełdę jakiś zagraniczny kapitał, więc wzrosty na dużych i płynnych spółkach także są dość prawdopodobne (ja mam ETF-y na WIG20).

Jeśli chodzi natomiast o Brazylię, to uważam, że jej kłopoty wcale się nie skończyły i ciągle istnieje jeszcze zbyt duże ryzyko polityczne, aby wracać na ten rynek. Zwłaszcza, że obecnie są o wiele ciekawsze miejsca na inwestycje na rynkach wschodzących.

Źródło: Bloomberg

Artykuł Sześć rekomendacji inwestycyjnych na 2017 rok, które Goldman Sachs wysyła swoim klientom pochodzi z serwisu Trading For a Living - blog na temat inwestowania.